8月財(cái)報(bào)季，伊利、蒙牛、飛鶴、健合、澳優(yōu)等乳企已相繼發(fā)布2021年中報(bào)，給上半年交了一份答卷，只是這答卷是否讓企業(yè)自身滿(mǎn)意、讓股東滿(mǎn)意、讓市場(chǎng)滿(mǎn)意就視具體數(shù)據(jù)而論了。不過(guò)從奶粉圈統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，相比8月6日29家上市乳企7777.42億元人民幣的股票市值，8月31日29家乳企股市收盤(pán)市值合計(jì)為7713.87億，雖略有下滑，但從波動(dòng)較大的股市來(lái)看，較為穩(wěn)健。可見(jiàn)，從乳業(yè)整體來(lái)看，這份答卷合集還不錯(cuò)。（文末附具體市值表格）

超70%乳企營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)

乳業(yè)呈現(xiàn)較好勢(shì)態(tài)

除中國(guó)旺旺外，上半年下表28家乳企共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約2047.142億元人民幣，歸母凈利潤(rùn)約137.51億元，兩極分化明顯，各乳企營(yíng)收、凈利懸殊較大。其中營(yíng)收排名前3的乳企伊利、蒙牛、溫氏股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收565.06億元、459.05億元、306.3億元；歸母凈利潤(rùn)排名前3的乳企伊利、飛鶴、蒙牛分別實(shí)現(xiàn)凈利53.22億元、37.4億元、29.47億元。

值得注意的是28家乳企中，上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)的有24家，占比約85.7%，營(yíng)收增長(zhǎng)幅度最大的三家乳企分別是妙可藍(lán)多同比增長(zhǎng)90.8%，新乳業(yè)同比增長(zhǎng)68.85%，熊貓乳品同比增長(zhǎng)65.48%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的有20家，占比71.43%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度最大的3家乳企分別是莊園牧場(chǎng)同比增長(zhǎng)1257.12%，皇氏集團(tuán)同比增長(zhǎng)1232.13%，西部牧業(yè)同比增長(zhǎng)521.37%，其大幅的增長(zhǎng)來(lái)自于小基數(shù)或去年同期的負(fù)基數(shù)。

總的來(lái)看，今年上半年?duì)I收凈利雙增長(zhǎng)的乳企有20家，占比約71.43%，整個(gè)乳業(yè)呈現(xiàn)較好勢(shì)態(tài)。雖然上半年疫情的余波仍在繼續(xù)，各乳企面臨的挑戰(zhàn)仍在加劇，但疫情給乳業(yè)帶來(lái)的變化和機(jī)遇卻也不容忽視，消費(fèi)者健康觀念升級(jí)、新鮮風(fēng)潮引領(lǐng)乳制品高質(zhì)量發(fā)展、國(guó)貨迎來(lái)消費(fèi)高峰、細(xì)分市場(chǎng)進(jìn)一步被催生等等，而這也將推動(dòng)整個(gè)乳業(yè)以及其中部分乳企更好發(fā)展。

頭部乳企越發(fā)強(qiáng)勢(shì)

細(xì)分領(lǐng)域備受資本關(guān)注

圍繞著乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及各乳制品，接下來(lái)，我們就具體從綜合型乳企、奶粉企業(yè)、奶酪企業(yè)、上游產(chǎn)業(yè)鏈原奶企業(yè)，看看部分板塊乳企的具體情況。

①綜合板塊（常溫奶、低溫奶和酸奶等）

（數(shù)據(jù)來(lái)源于乳企財(cái)報(bào)和東方財(cái)富網(wǎng)，不完全列舉）

整體來(lái)看，今年上半年，除光明乳業(yè)凈利同比下滑16.81%外，伊利、蒙牛、新乳業(yè)、三元股份、天潤(rùn)乳業(yè)均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)，其中三元股份扭虧為盈，蒙牛歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高達(dá)143.21%的增長(zhǎng)，新乳業(yè)的營(yíng)收和凈利都取得大幅度增長(zhǎng)，而伊利則是在穩(wěn)健發(fā)展的過(guò)程中更上一層，營(yíng)收、凈利均穩(wěn)居第一。每一次的外部沖擊都意味著企業(yè)集中度的提升，以及行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的加快。

作為中國(guó)乳業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的兩大領(lǐng)頭者，伊利和蒙牛在常溫奶、酸奶等領(lǐng)域占據(jù)了絕大部分市場(chǎng)份額。據(jù)伊利財(cái)報(bào)顯示，金典有機(jī)奶、安慕希、暢輕市占率分別位居細(xì)分領(lǐng)域第一。而據(jù)蒙牛財(cái)報(bào)顯示，其常溫業(yè)務(wù)獲近5年來(lái)最快增長(zhǎng)，明星單品特侖蘇漲幅近40%。同時(shí)，為突破發(fā)展瓶頸，獲得更大規(guī)模，伊利和蒙牛都采用多品類(lèi)、多品牌、多產(chǎn)品的組合拳模式，并通過(guò)創(chuàng)新產(chǎn)品和品質(zhì)提升，不斷滿(mǎn)足消費(fèi)者更為細(xì)分化需求。

據(jù)伊利財(cái)報(bào)顯示，“金典”“安慕�！薄皶齿p”“金領(lǐng)冠”“巧樂(lè)茲”等重點(diǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入比上年同期增長(zhǎng)20.7%，嬰幼兒奶粉在母嬰渠道的零售額同比增長(zhǎng)35.2%。而蒙牛今年上半年進(jìn)一步強(qiáng)化鮮奶業(yè)務(wù)，“每日鮮語(yǔ)”推出4.0鮮牛奶、優(yōu)護(hù)A2?-酪蛋白鮮牛奶等新產(chǎn)品�？傊�，從產(chǎn)品布局上來(lái)看，伊利和蒙牛在務(wù)實(shí)重點(diǎn)產(chǎn)品的同時(shí)，其產(chǎn)品矩陣不斷擴(kuò)大，高端化、細(xì)分化趨勢(shì)明顯，奶粉、奶酪等產(chǎn)品表現(xiàn)突出。

并且在低溫鮮奶板塊，光明和新乳業(yè)不斷構(gòu)建起區(qū)域供應(yīng)鏈強(qiáng)壁壘，加強(qiáng)奶源布局和渠道滲透，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。此外，從上述各綜合乳企毛利率來(lái)看，伊利和蒙牛毛利率分別為37.4%和38.24%，相差不大，光明、新乳業(yè)、三元毛利率在25%左右的水平，天潤(rùn)乳業(yè)相對(duì)較低，可見(jiàn)規(guī)模型企業(yè)在生產(chǎn)成本管控上效率進(jìn)一步提升。

②奶粉板塊

（數(shù)據(jù)來(lái)源于乳企財(cái)報(bào)和東方財(cái)富網(wǎng)，不完全列舉）

整體來(lái)看，在28家乳企中，飛鶴、健合、澳優(yōu)、雅士利國(guó)際、貝因美等5家主要以嬰配粉生產(chǎn)為主的乳企，營(yíng)收和利潤(rùn)排名都相對(duì)靠前，尤其以飛鶴為首，今年上半年，飛鶴營(yíng)收破百億，達(dá)115.44億，營(yíng)收排名第5，凈利潤(rùn)排名第2。并且飛鶴、澳優(yōu)、雅士利均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。

在新生兒明顯下滑和疫情后消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)習(xí)慣改變的壓力下，今年嬰配粉企業(yè)面臨著更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，而各企業(yè)之所以能取得如此增長(zhǎng)，離不開(kāi)其在品牌塑造和渠道賦能上的進(jìn)一步精耕，以擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)固行業(yè)地位。

據(jù)飛鶴財(cái)報(bào)顯示，截至2021年6月30日，飛鶴合計(jì)舉辦超過(guò)40萬(wàn)場(chǎng)面對(duì)面研討會(huì)，較去年同期增加7萬(wàn)場(chǎng)次，獲取新客戶(hù)人數(shù)超過(guò)80萬(wàn)人。而據(jù)AC尼爾森數(shù)據(jù)顯示，截至2021年5月，飛鶴在中國(guó)嬰幼兒配方奶粉總體市場(chǎng)份額從去年同期的15.2%增至19.2%�？梢�(jiàn)，飛鶴線(xiàn)下動(dòng)銷(xiāo)對(duì)其強(qiáng)有力的推動(dòng)。

據(jù)澳優(yōu)財(cái)報(bào)顯示，上半年佳貝艾特實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.88億，同比增長(zhǎng)2.0%，持續(xù)領(lǐng)跑羊奶粉；海普諾凱保持18.9%的雙位數(shù)增長(zhǎng)；能立多業(yè)務(wù)單元同比增長(zhǎng)37.0%，而這些都離不開(kāi)持續(xù)的品牌營(yíng)銷(xiāo)，以及對(duì)重點(diǎn)核心渠道的加強(qiáng)聯(lián)動(dòng)，以品牌與渠道的合力助推品牌長(zhǎng)期增長(zhǎng)。而據(jù)健合財(cái)報(bào)顯示，上半年得益于自身的高渠道滲透率，其中國(guó)市場(chǎng)嬰配粉銷(xiāo)售額穩(wěn)健增長(zhǎng)達(dá)8.0%。此外，上半年伊利奶粉及奶制品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.72億元，同比增長(zhǎng)15.51%。

可見(jiàn)，上市奶粉企業(yè)整體表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，并且值得注意的是，從毛利率來(lái)看，奶粉企業(yè)毛利率相對(duì)較高，對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)較大，受益于龍頭效應(yīng)和全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模效應(yīng)，飛鶴毛利率達(dá)73.26%。健合毛利率為63.1%，澳優(yōu)和貝因美毛利率在50%以上。

③細(xì)分板塊（奶酪、乳酸菌、煉乳等）

（數(shù)據(jù)來(lái)源于乳企財(cái)報(bào)和東方財(cái)富網(wǎng)，不完全列舉）

整體來(lái)看，奶酪、乳酸菌、煉乳等細(xì)分板塊市場(chǎng)和企業(yè)雖規(guī)模相對(duì)較小，但資本高度關(guān)注，尤以妙可藍(lán)多為主。作為“奶酪第一股”，妙可藍(lán)多的股價(jià)已超50元，市值接近300億元，可見(jiàn)資本市場(chǎng)對(duì)其的看好，而從妙可藍(lán)多上半年財(cái)報(bào)來(lái)看，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.67億元，同比增長(zhǎng)達(dá)90.80%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.118億元，增長(zhǎng)幅度更是高達(dá)247.12%�！盁捜榈谝还伞毙茇埲槠芬彩斋@了營(yíng)收和凈利的高增長(zhǎng)，不過(guò)“進(jìn)口食品第一股”品渥食品歸母凈利潤(rùn)下滑，“乳酸菌飲料第一股”均瑤健康營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)都下滑。

與此同時(shí)，我們也注意到，奶酪等細(xì)分品類(lèi)成為各大乳企作為增量布局的重點(diǎn)，不過(guò)從各細(xì)分乳企的表現(xiàn)來(lái)看，細(xì)分市場(chǎng)呈現(xiàn)不同趨勢(shì)，消費(fèi)市場(chǎng)還有待培育和發(fā)掘。

④上游板塊（原奶等）

（數(shù)據(jù)來(lái)源于乳企財(cái)報(bào)和東方財(cái)富網(wǎng)，不完全列舉）

當(dāng)下，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)早已從消費(fèi)者端、渠道端、企業(yè)端蔓延到上游產(chǎn)業(yè)端。上游奶源對(duì)乳企未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的重要性越發(fā)凸顯，可以說(shuō)誰(shuí)掌握了上游奶源，誰(shuí)就在未來(lái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)中擁有更大的主動(dòng)權(quán)，所以我們可以看見(jiàn)今年乳企在上游奶源的競(jìng)爭(zhēng)是更加激烈的，絕大部分上游奶源上市乳企的背后都有大乳企的身影。

受上半年原奶價(jià)格上行、國(guó)內(nèi)原奶需求等影響，優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、中國(guó)圣牧、西部牧業(yè)、莊園牧場(chǎng)等今年上半年?duì)I收凈利雙增長(zhǎng)。被稱(chēng)為“乳業(yè)上游第一股”的優(yōu)然牧業(yè)今年6月正式上市，伊利作為優(yōu)然牧業(yè)的控股公司，持有其40%的股權(quán)，據(jù)優(yōu)然牧業(yè)財(cái)報(bào)顯示，上半年其原料奶業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約為43.52億元，同比增長(zhǎng)36.3%。

而現(xiàn)代牧業(yè)和中國(guó)圣牧作為蒙牛旗下控股公司，現(xiàn)代牧業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.97億元，同比增長(zhǎng)超125.02%，并且還通過(guò)不斷收購(gòu)富源國(guó)際、中元牧業(yè)等進(jìn)一步擴(kuò)大奶牛規(guī)模；中國(guó)圣牧已運(yùn)營(yíng)14座有機(jī)牧場(chǎng)與19座非有機(jī)牧場(chǎng)，2021年其計(jì)劃再增加4座有機(jī)牧場(chǎng)，以奠定在有機(jī)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。原生態(tài)牧業(yè)2020年被飛鶴全資收購(gòu)，據(jù)財(cái)報(bào)顯示原生態(tài)牧業(yè)當(dāng)下三大客戶(hù)為飛鶴、蒙牛和光明乳業(yè)，來(lái)自三大客戶(hù)的收益占2021年上半年總收益的99.22%。頭部乳企對(duì)上游奶源的滲透加劇。

總的來(lái)看，上半年在國(guó)內(nèi)健康需求的不斷推動(dòng)下，中國(guó)乳業(yè)呈越發(fā)欣欣向好之勢(shì)，飛鶴、健合、澳優(yōu)等奶粉企業(yè)不斷發(fā)展，上游乳企規(guī)模化優(yōu)勢(shì)凸顯，而伊利、蒙牛等綜合型乳企更是引領(lǐng)中國(guó)乳業(yè)在國(guó)際舞臺(tái)大放光彩。奶粉圈也期待下半年各乳企繼續(xù)深耕市場(chǎng)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)，給自身、給股東、給市場(chǎng)交出滿(mǎn)意的答卷。

（附圖：8月6日與8月31日市值對(duì)比）